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SDR与“不可能三角”

2017-03-03 10:53:44 作者:李爱英 浏览量(652) 来源:走向世界·天下泉城

  2016年10月1日,人民币正式加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子,这是中国和世界双赢的结果,既代表了国际社会对中国改革开放成就的认可,有利于助推人民币国际化进程稳步向前,也有利于增强SDR自身的代表性和吸引力,完善国际货币体系。
  年创造SDR ( Special Drawing Right),是其成员国除“普通提款权”之外的补充储备资产,是IMF和其它国际组织的记账单位。目前,SDR篮子包括美元、欧元、英镑和日元,美元占4成以上份额。
  加入SDR篮子,是衡量一国货币作为国际储备货币的一大标志。人民币加入SDR货币篮子,是人民币国际化的重要里程碑。同时人民币加入SDR,其对中国改革开放以及金融管理、市场沟通提出了更高要求。根据SDR“广泛使用”和“广泛交易”的标准,中国人民币加入SDR后,对资本项目和国际支付的管制要逐步放松,金融基础设施安排和汇率市场化改革的发展和深化必须加强,以适应人民币国际化的要求。主要包括在国际市场上保证各国央行进行资产配置,在外汇市场上保证人民币兑换成其他货币,满足国际收支的需要,提供市场化汇率以满足SDR汇率定价需要,具备可投资的利率和汇率衍生品市场,从而对冲利率和汇率风险,操作方便、透明。
  根据蒙代尔-克鲁格曼“不可能三角”理论,一国的经济目标有三种:货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性。在以上三个变量中,一个国家只能三者取其二,而不可能三者兼得。在“布雷顿森林体系”时期,各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现,但“资本流动”受到严格限制。1973年以后,“布雷顿森林体系”解体,特别是全球化加速以来,“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现,但“汇率稳定”不复存在,各国汇率波动乃至大起大落时有发生,国别风险表现为汇率大幅贬值和利率大幅飙升。其实,蒙代尔-克鲁格曼“三角”的妙处,在于提供了一个比较清晰的国际经济体系框架,但不能将此理论高度极端化,看成一个僵死的理论。在实践中,既不能违背三者之间相生相克关系,又不能教条执行。从应对“不可能三角”约束的实践看:中国也是基本选择了“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”,对放开资本项目和汇率自由化采取逐步放开的策略。特别近期,面对外部市场的动荡,央行进一步限制资本自由流动,采取更加严格的“资本管制”,从而保持了货币政策的独立性和汇率基本保持稳定。实行有管理的浮动汇率制度,稳定人民币汇率水平,确保经常账户贸易顺差。
  国际金融危机暴露了现有国际体系的不足和缺陷,国际社会关注国际金融治理改革。人民币国际化的路子和方向确定无疑,人民币汇率会更灵活、更有弹性,更反映市场供求平衡,央行会进一步退出外汇市场干预,只是在具体操作中,应相机抉择,谨慎为之。随着人民币加入SDR,扩大SDR使用方面的研究,共同推动增强国际货币体系的韧性及国际金融架构的不断完善,从根本上维护全球经济金融稳定。这是一个经济大国应有的责任和义务。

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